在电力设备工控板块选取了 136 家上市公司 ： 1)电力设备工控板块 2018 年 1-9月利润有所增长。 我们在电力设备工控板块选取了 136 家上市公司，全行业 2018年 1-9 月营业收入 3407.19 亿元，增长 14.46%，归母净利润 218.40 亿元，增长3.60%。电力设备工控板块 2018 年第三季度利润增速减缓，收入 1207.12 亿元，同比增长 10.96%，归母净利润 70.88 亿元，同比降低 11.49%。 2)2018 年 1-9月行业整体盈利水平有所下降，18 年第三季度行业毛利率同比略有下降环比平稳，同时期间费用率微降，利润率微降，二次设备板块盈利水平逆势上升。 2018年 1-9 月，电力设备&工控行业毛利率为 22.53%，同比下降 2.36 个百分点。其中二次设备毛利率涨幅达 1.25 个百分点。2018 年第三季度，全行业毛利率为22.20%，同比下降 2.08 个百分点，其中电力电子板块增长 0.39 个百分点。2018年上半年全行业净利率为 6.77%，同比下降 0.46 个百分点，2018 年第三季度净利率为 6.10%，同比下降 1.36 个百分点。 3)2018 年三季度费用率增长较慢。 2018年 1-9 月期间费用率 15.43%，同比上升 0.45 个百分点，第三季度期间费用率14.98%，同比下降 0.13 个百分点。 4)应收款、存货及预收款有所增长 ：2018年 1-9 月整体应收账款为 2235.29 亿元，较年初增加 12.93%。预收款 323.44 亿元，较年初增加 5.25%。存货 1273.81 亿元，较年初增加 21.69%。 5)2018 年 1-9月行业现金流水平有所降低，2018 年三季度现金流净流入大幅增加。 2018 年 1-9月，全行业经营活动现金流量净流出 109.28 亿，较 2017 年同期减少 47.01%。2018年三季度，全行业经营性现金净流入 46.94 亿，相比去年净流出 38.23 亿，经营现金流水平大幅上升。
投资建议： 18Q3 板块中看净利润表现最好的是低压电器，其余中压电气和二次设备表现较好，特高压、电表和电力电子一般。展望 18 年全年我们继续主要看好低压电器和工控板块，低压电器的毛利率提升已经开始，在上游 PPI 回落的过程中，中游的蜜月期会持续；工控方面龙头穿越周期的能力突显，重点关注龙头的业绩阿尔法。特高压重启带来电网基建的再度起航，相关设备订单 19 年陆续落地。重点推荐标的：工控领域：汇川技术、宏发股份；低压电器领域：正泰电器；特高压：国电南瑞、平高电气。其余重点关注：特变电工、许继电气、良信电器、信捷电气等。
风险提示： 投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。
（文章来源：东吴证券）