营收利润增长加速，行业呈现高景气。2019年一季度，军工板块整体实现营业收入676.81亿元，同比增长17.74％；实现归母净利润22.27亿元，同比增长33.70％。营收和归母净利润增速的加速提升，一方面，反应了行业的持续增长；另一方面，验证进入十三五后期，军方采购加速，行业增长加速。
航空表现亮眼，船舶收入企稳。子行业方面，航空、船舶和信息化板块收入实现增长，其中航空板块增速最高，达到36.06％；归母净利润方面，航空、航天、兵器实现增长，航空板块增速最高，达到98.90％。纵向比较来看，航空板块的营收和归母净利润增速均呈现加速态势，增速不断提高；船舶板块收入企稳回升，但盈利下滑，盈利能力尚未恢复。
上下游共振，主机配套均高增。2019Q1主机和配套企业收入均呈现高增长态势，5家代表性主机厂的增速中位数为20.36％；代表性配套企业的增速中位数为21.56％；产业链上下游均呈现较高的景气度。在2018年行业进入高景气阶段的基础上，当前行业已经进入高采购和高交付的状态。同时，预收账款、预付账款以及存货等数据的增长，预示产品需求有望进一步向好。
总体持仓下滑，弹性标的获得青睐。以普通股票型、混合型和灵活配置型基金为基础，对军工板块基金配置进行分析。2019年一季度末，基金对军工标的的重仓持股占比为1.25％，低配0.44％，配置下降。个股方面，机构重仓的标的相对保持稳定，同时，基本面改善幅度较大的个股也获得机构认可，加仓明显。
行业评级：受益于十三五规划后期装备采购提速，军工行业景气度进一步提升，营收和业绩增长成为行业主基调，主机厂和配套企业业绩增速均较高，显示行业进入高采购高交付的高景气状态。此外，叠加国企改革、军工资产证券化等对行业基本面的提升，我们看好军工行业今年表现，给予推荐评级。
风险提示：1）军品采购不及预期；2）企业盈利不及预期；3）国企改革以及军工资产证券化的不确定性；4）系统性风险。
本文源自国海证券
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