美团今年是资产市场的宠儿，股价不断创新高，而几乎在同时上市的小米却备受冷落，股价跌得只剩一个零头，笔者写过关于两者的文章，对美团的比较看好，但是美团近期如此后的股价表现，笔者是很诧异的，认为是好的“过头”了。1、美团确实好美团最新的股价是98港元，市值5700亿港元，换算成人民币是5127亿人民币，相当于730亿美元，已经是中国上市互联网企业中的第三高，看起来市值冲击千亿美元也是可以期待的。
另一方面，美团的业绩也超出市场预期，前三季度营收694亿元，同比增长53%，这份营收增长可谓是十分靓丽，更难得的是有了7.8亿元的净利润。这让投资者看到一项亏损的美团也有了盈利的希望。这一切似乎看起来都很合乎逻辑。2、美团有这么好吗？能够配的上1000亿美元的市值吗？笔者认为目前的美团是支撑不了1000亿美元的市值，甚至当前730亿美元的市值也是高处不胜寒，暗藏危机。
如果第四季度美团的业绩依然是按照前三季度的增速，那么今年美团的营收有望达到990亿人民币，但是即便是如此，按照目前的市值，市销率也达到了5.2倍！这个估值高吗？笔者认为是偏高的，如果按照美团盈利的逻辑来计算市值，要支撑5127亿人民币的估值，美团也需要完成100亿人民币的净利润，而这还是按照51倍的市盈率来估算的。但是这很难实现，因为今年美团的业绩大增并非是因为平台的成交额达成了如此巨大的增幅，而是平台的佣金比例在大幅增加，营收的增速远大于平台成交额的增速。
而且目前美团的业绩增长主要依靠的是餐饮外卖，餐饮外卖的佣金收入比例高达51.7%，如果再加上餐饮外卖其他的收入，那么餐饮外卖贡献的收入比例高达60%。2019年第三季度美团平台的交易额达到了1946亿元人民币，同比增长33.5%，但是平台同期的营收为275亿元，同比增长44%，也就是说营收的增速比平台成交额的增速快了10个百分点，2018年第三季度营收和成交额的比例是13.1%，而到了2019年第三季度这个比例上升到了14%，在相同的成交额中，平台获取的收入提高了1个百分点。
3、美团的毛利率水平能够提升到什么水平？2019年第三季度餐饮外卖的毛利率从上年同期的16.6%提高到19.5%，而到店、酒店及旅游业务的毛利润率反而从90.6%下降到88.6%，新业务的毛利润率从负的37.4%变成正的18.7%，新业务和餐饮外卖的毛利率大幅提升，是美团第三季度盈利的关键。
餐饮外卖贡献的收入占平台总收入比例的56.7%，餐饮的增速和毛利率就决定了平台收入和净利润的未来，平台成交额在放缓，第三季度完成了275亿元的收入，净利润是13亿元，净利润率是4.7%，这是迄今为止最好的盈利表现。如果未来的媒体我们要按照盈利的互联网企业来估值，起码要有100亿元人民币的净利润，也就是说，如果今年990亿元的收入，要完成100亿的净利润，净利润率要达到10%，那么毛利润率至少整体要提高5个百分点，如果这样的话，那么平台的商家会答应吗 ？