中国人民银行可以运用的货币政策工具有6种，其作用与意义如下：
中国人民银行法第二十三条货币政策工具
中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具：
(一)要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金;
(二)确定中央银行基准利率;
(三)为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现;
(四)向商业银行提供贷款;
(五)在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇;
(六)国务院确定的其他货币政策工具。
中国人民银行为执行货币政策，运用前款所列货币政策工具时，可以规定具体的条件和程序。
【释义】本条是关于中国人民银行运用的货币政策工具的规定。 货币政策工具是指中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。根据本法第三条的规定，我国的货币政策目标为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。为实现货币政策目标，中央银行要控制一般商业银行和其他金融机构的信贷活动，从而控制货币供应，进而影响整个国民经济活动。为了调节金融，稳定货币，中央银行要运用经济手段，同时辅之以行政手段，控制和调节市场的信贷数量。
(一)按照规定的比例交存存款准备金
存款准备金政策是指中央银行依据法律所赋予的权力，要求商业银行和其他金融机构按规定的比率在其吸收的存款总额中提取一定的金融缴存中央银行，并借以间接地对社会货币供应量进行控制的制度。提取的金额被称为存款准备金，准备金占存款总额的比率称为存款准备率或存款准备金率。
存款准备金制度由两部分组成：一是法定准备金;二是超额准备金。法定准备金是指以法律形式规定的缴存中央银行的存款准备金，其运作的原理是中国人民银行通过调整商业银行上缴的存款准备金的比率，借以扩张或收缩商业银行的信贷能力，从而达到既定的货币政策目标。比如提高法定准备金比率，由一定的货币基数所支持的存贷款规模就会减少，从而使流通中的货币供应量减少;反之，则会使货币供应量增加。超额准备金是银行为应付可能的提款所安排的除法定准备金之外的准备金，它是商业银行在中央银行的一部分资产。我国的超额准备金包括两个部分：一是存入中央银行;二是商业银行营运资金中的。前者主要用于银行间的结算和清算，以及用于补充现金准备，而后者是用于满足客户的现金需要。
我国的存款准备金制度，是根据1983年9月《国务院关于中国人民银行专门行使中央银行职能的决定》重新恢复建立的。《中国人民银行法》对其作了明确规定，把它列为中国人民银行货币政策工具的首位。1998年3月24日中国人民银行发布了《关于改革存款准备金制度的通知》，对有关存款准备金制度的事宜作了具体规定。我国法定存款准备金制度的主要内容如下：
(1)存款准备金制度的实施对象。本条第一项规定“要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金。”可见，我国法定存款准备金制度的实施对象是银行业金融机构。按照本法的规定，银行业金融机构，即中华人民共和国境内的商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构和政策性银行、金融资产管理公司、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司以及经国务院银行业监督管理机构批准设立的其他金融机构。
(2)存款准备金交存范围。我国现行的存款准备金制度，只对存款计提准备金。具体包括商业银行吸收的一般存款，所谓一般存款是相对财政性存款而言的，包括企业存款、储蓄存款、农村存款;信托投资机构吸收的信托存款;农村信用合作社及联社和城市信用合作社及联社等集体金融组织吸收的各项存款。
(3)规定和调整存款准备金率的机构。国家授权人民银行规定存款准备金率并根据放松银根或紧缩银根的需要进行调整，并组织分支机构具体实施。
尽管存款准备金政策是中央银行的一项重要的货币政策工具，在货币政策中占有重要地位，但这项政策工具也存在着明显的局限性，主要表现为以下几个方面：
(1)存款准备金政策缺乏弹性。存款准备金比率的调整所带来的效果非常强烈，中央银行难以确定调整准备金率的时机和调整的幅度，因而法定存款准备金率不宜随时调整，不能作为中央银行每日控制货币供应状况的工具。而且在中央银行提高准备金比率时，没有足够超额准备金的商业银行必然会被迫出售其流动性资产，或增加向中央银行的借款，或者是立即收回放出的款项等，这些措施都会增加中央银行的工作压力。所以，中央银行一般不喜欢对存款准备金率经常予以变动，并且许多国家的中央银行在提高之前，会事先通知商业银行，这样会使得这项货币政策工具效果更平稳一些。
(2)由于存款准备金政策对商业银行的超额准备金、货币乘数及社会的货币供应量均有较强烈的影响，对整个经济和社会大众的心理预期等，都会产生显著的影响，因而存款准备金率有固定化倾向。
(3)存款准备金政策对各类银行和和地区银行的影响也不一致。由于超额准备金并不是平均分布在各家银行，而且银行的规模大小有差别，地区经济发展程度不同，银行类别各异因此，存款准备金率“一刀切”式的变动对各家银行的影响就不一致，有的银行往往陷入严重资金周转不灵的困境。
(二)确定中央银行基准利率
所谓利息，是指货币所有者因贷出货币资金而从借款人处获得的报酬。而利率是利息率的简称，是指一定时期内利息的金额与存入或贷出金额的比率，由资金的供求关系决定。我国的利率分三种：
第一，中国人民银行对商业银行及其他金融机构的存、贷款利率，即基准利率，又称法定利率;
第二，商业银行对企业和个人的存、贷款利率，称为商业银行利率;
第三，金融市场的利率，称为市场利率。其中，基准利率是核心，它在整个金融市场和利率体系中处于关键地位，起决定作用，它的变化决定了其他各种利率的变化。中央银行通过提高或降低贷款利率影响商业银行借入中央银行资金成本，以达到抑制或刺激对信贷资金的需求，导致信贷总量或货币供应量的收缩或扩张。
基准利率是我国中央银行实现货币政策目标的重要手段之一，制定基准利率的依据只能是货币政策目标。当政策目标重点发生变化时，利率作为政策工具也应随之变化。不同的利率水平体现不同的政策要求，当政策重点放在稳定货币时，中央银行贷款利率就应该适时调高，以抑制过热的需求;相反，则应该适时调低。比如，1987年针对温度回升的经济空气，国务院提出“压缩经济空气”，广泛开展增产节约、增收节支运动。中央银行明确提出“紧中有活”的货币政策，提高了中央银行贷款利率，从第四季度起，将年度性贷款和短期贷款的利率由3.4‰和5.4‰提高到6‰。 1988年第四季度，面对经济过热和明显的通货膨胀，党中央和国务院提出了“治理经济环境，整顿经济秩序”的方针，一系列旨在紧缩银根的政策措施相继出台，其中包括继续提高中央银行贷款利率，年度性贷款利率和短期贷款利率，由6‰分别提高为6.9‰和6.3‰，以控制信贷资金的过度需求。又如，1995 年面对居高不下的通货膨胀，中央银行实行紧缩的货币政策，于元月一日将中央银行贷款利率在原基础上提高0.5个百分点。
(三)为银行业金融机构办理再贴现
贴现是指票据持有人在票据到期日前，为融通资金而向银行或其他金融机构贴付一定利息的票据转让行为。通过贴现，持票人得到低于票面金额的资金，贴现银行及其他金融机构获得票据的所有权。再贴现是商业银行及其他金融机构将买入的未到期的贴现票据向中央银行办理的再次贴现。从形式上看，再贴现与贴现并无区别，都是一种票据和信用相结合的融资方式，但从职能上看，再贴现是中央银行执行货币政策的重要手段之一。
所谓再贴现政策，就是中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策。再贴现政策分为两种。一种是长期的再贴现政策，这又包括两种：一是 “抑制政策”，即中央银行较长期地采取再贴现率高于市场利率的政策，提高再贴现成本，从而抑制资金需求，收缩银根，减少市场的货币供应量;二是“扶持政策”，即中央银行较长期地采取再贴现率低于市场利率的政策，以放宽贴现条件，降低再贴现成本，从而刺激资金需求，放松银根，增加市场的货币供应量。另一种是短期的再贴现政策，即中央银行根据市场的资金供求状况，随时制定高于或低地市场利率的再贴现率，以影响商业银行借入资金的成本和超额准备金，影响市场利率，从而调节市场的资金供求。
再贴现政策的作用过程实际上就是通过变更再贴现率来影响商业银行的准备金及社会的资金供求的过程。当中央银行提高再贴现率，使之高于市场利率时，商业银行向中央银行借款或再贴现的资金成本上升，这就必然减少向中央银行借款或再贴现，这使商业银行的准备金相应缩减。如果准备金不足，商业银行就只能收缩对客户的贷款和投资规模，从而也就缩减了市场的货币供应量。随着市场货币供应量的缩减，银根紧俏，市场利率也相应上升，社会对货币的需求也就相对减少。而当中央银行降低再贴现利率，使其低于市场利率时，商业银行向中央银行借款或再贴现的资金成本降低，这就必然增加其向中央银行的借款或再贴现，商业银行的准备金相应增加，这就必然会使其扩大对客户的贷款和投资规模，从而导致市场货币供给量的增加。随着市场货币供给量的增加，银根松动，筹资较易，市场利率相应降低，社会对货币的需求也会相应增加。
尽管再贴现政策从理论上来说，能够发挥很好的效果，但同时也存在着某些局限性，这主要表现在：
(1)从控制货币供应量来看，再贴现政策并不是一种理想的控制工具。首先，中央银行处于被动地位。商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现，或再贴现多少，决定于商业银行自身。其次，如商业银行都依赖于中央银行再贴现，就会增加中央银行的压力，从而会削弱其控制货币供应量的能力。再次，再贴现率高低有限度。在经济繁荣或经济萧条时期，再贴现率无论高低，都无法限制或阻止商业银行向中央银行再贴现，这也使得中央银行难以有效地控制货币供应量。
(2)从对利率的影响看，调整再贴现利率，通常并不能改变利率的结构，而只能影响利率水平。
(3)就其弹性而言，再贴现政策是缺乏弹性的。一方面，再贴现率的随时调整，通常会引起市场利率的经常性波动，这会使企业和商业银行无所适从;另一方面，再贴现率不随时调整，又不利于中央银行灵活地调节市场货币供应量。因此，再贴现政策的弹性是很小的。
(四)向商业银行提供贷款
再贷款是指中央银行向商业银行的贷款。再贷款是中央银行主要资产业务之一。在中央银行的资产负债表中，尤其是在原来实行计划经济的国家里，贷款是一个大项目，它充分体现了中央银行作为“最后贷款人”的职能作用。中央银行的贷款对维护金融体系的安全、执行货币政策、抑制通货膨胀、平衡财政收支、促进经济发展都具有十分重要的意义。
具体说来，再贷款的作用主要体现为：第一，中央银行通过调整再贷款利率，影响商业银行从中央银行取得信贷资金的成本和可使用额度，使货币供应量和市场利率发生变化。例如，当中央银行要收缩银根实行紧缩政策时，它可以提高再贷款利率，减少基础货币的投放量，增加商业银行向中央银行的贷款成本，抑制商业银行向中央银行的贷款;第二，再贷款利率的调整是中央银行向商业银行和社会宣传货币政策变动的一种有效方法，它能产生预告效果，从而在某种程度上影响人们的预期。当中央银行提高再贷款利率时，表明中央银行对通货膨胀的进展发出了警告，使厂商慎重从事进一步的投资扩张;当中央银行降低再贷款利率时，则表示在中央银行看来通货膨胀已经缓和，这样就会刺激投资和经济增长，在一定程度上起到调整产业结构和产品结构的作用。
根据本法和1993年3月发布的《中国人民银行对金融机构贷款管理暂行办法》以及1994年2月颁布的《信贷资金管理暂行办法》的规定，我国再贷款制度主要有以下内容：
(1)再贷款的条件和期限。凡经中国人民银行批准，持有《经营金融业务许可证》、并在人民银行单独开立基本账户的金融机构，方可成为人民银行对金融机构贷款的对象。除此之外，还必须具备以下条件：信贷资金营运基本正常，贷款用途符合国家产业政策和货币政策的要求;按有关规定及时足额向人民银行交存存款准备金;还款资金来源有保障;归还人民银行贷款有信誉;及时向人民银行报送计划、统计、会计报表及有关资料。中央银行对商业银行的贷款期限较短。依据贷款期限的不同，具体划分为20天内、3个月内、6个月内、1年期4个档次。
(2)再贷款的发放和收回。商业银行向人民银行申请贷款，必须填写《中国人民银行贷款申请书》，注明借款用途，说明借款原因，讲清资金运用状况，加盖有效印鉴，报送当地人民银行。人民银行依据经济发展、银根松紧和贷款条件，自主审查，决定贷与不贷、贷多贷少、贷款种类和贷款期限。人民银行对金融机构发放贷款，必须坚持期限管理，贷款到期必须收回。贷款到期，商业银行应主动办理还款手续;到期不办理的，人民银行有权将其贷款转入逾期贷款户，必要时从其存款户扣收。
(3)人民银行对再贷款的管理。人民银行各分支机构要定期检查金融机构使用人民银行对金融机构贷款情况。对发现贷款使用不符合规定，或信贷投向不合理等情况的，要督促其限期纠正，对纠正不力的，人民银行有权停止对该行贷款、收回或提前收回对该行的贷款，并建议其上级行追究有关人员的责任。
值得指出的是，再贷款与商业银行贷款虽然都能起到资金融通的作用，但二者有很大区别：第一，贷款的对象不同。再贷款的对象只能是商业银行，除国务院决定中国人民银行可以向特定的非银行金融机构提供贷款的外，人民银行不得向非银行金融机构以及其他单位和个人提供贷款;而商业银行贷款的对象是单位和个人。第二，贷款的依据不同。中央银行的再贷款一般用于解决商业银行临时头寸不足的问题所以期限较短;而商业银行的贷款期限则相对较长，可分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。第三，贷款的作用不同。再贷款在整个银行贷款中处于“总闸门”的地位，因为中央银行投入的是基础货币，其投量和投向可以直接引导和调节整个银行贷款的规模和结构。同时，调控手段，既可以调节需求，也可以调节供给，可以在不干预金融机构经营活动的前提下，把货币政策的意图传导给金融机构，促使其按货币政策目标开展经营活动。而商业银行的贷款则不具有上述作用。
(五) 买国债、债券和金融债券及外汇
公开市场操作是指中央银行在金融市场上买卖有价证券和外汇的活动。它是中央银行的一项主要业务，是货币政策的一种基本工具。中央银行买进或卖出有价证券或外汇意味着进行基础货币的吞吐，可以达到增加或减少货币供应量的目的。当金融市场上资金缺乏时，中央银行就通过公开市场业务买进有价证券，向社会投入一笔基础货币。这些基础货币如果是流入社会大众手中，则会直接地增加社会的货币供应量，如果是流入商业银行，则会引起信用的扩张和货币供应量的多倍增加。相反，当金融市场上游资泛滥、货币过多时，中央银行就可以通过公开市场业务卖出有价证券，无论这些证券是由商业银行购买，不定期是由其他部门购买，总会有相应数量的基础货币流回，引起信用规模的收缩和货币供应量的减少。中央银行就是通过公开市场上的证券买卖活动，以达到扩张或收缩信用、调节货币供应量的目的。
根据中央银行在公开市场买卖证券的差异，可分为广义的和狭义的公开市场。所谓广义的公开市场，是指在一些金融市场不发达的国家，政府公债和国库券的数量有限，因此，中央银行除了在公开市场上买卖政府公债和国库券之外，还买卖地方政府债券、政府担保的债券、银行承兑汇票等，以达到调节信用和控制货币供应量的目的。所谓狭义的公开市场，是指主要买卖政府公债和国库券。因为在一些发达国家，大量发行政府公债和国库券，且流通范围广泛，中央银行在公开市场上只需要买进或买出政府公债和国库券，就可以达到调节信用、控制货币供应量的目的。
中国人民银行公开市场操作的工具是国债、其他政府债券、金融债券和外汇，主要是外汇。就国债而言，中国人民银行以买卖国债的形式吞吐基础货币，调节商业银行的资金头寸，进而影响货币供应量的减少变化。中国人民银行开展的第一批国债公开市场操作是在1996年4月9日，这次国债公开市场操作是以 1996年财政部发行的无纸化短期国债为操作工具，通过中国人民银行公开市场操作室和各商业银行总行的联机网进行逐笔交易，交易风险由交易各方各自承担。人民银行在国债市场进行国债买卖，买卖的对象不是个人和企业、事业单位，而是国债一级交易商。国债一级交易商，是指经中国人民银行审定的、具有直接与中国人民银行进行债务交易资格的商业银行、证券公司和信托投资公司。就外汇而言，由于中国外汇交易中心的成立，统一的外汇市场已经形成，外汇与人民币买卖的数额较大，人民银行通过在银行间外汇市场买卖外汇，同样会起到吞吐基础货币的作用。
公开市场政策已成为许多国家中央银行最重要的货币政策工具。其优点在于：(1)中央银行能通过此项政策工具影响商业银行准备金的状况，从而直接影响市场货币供应量。(2)运用公开市场业务的主要权掌握在中央银行手中。中央银行可以独立地选择在金融市场上买卖各种债券的时间、地点、种类及数量，而无须像再贴现政策那样，中央银行只能用变动贷款条件或贷款成本的间接方式鼓励或限制商业银行的信用行为，也无须考虑商业银行是否配合。(3)公开市场上中央银行买卖各种有价证券的规模可大可小，交易方法及步骤都可以根据需要安排，这样更能保证准备金比率调整的准确性，也能比较准确地调控货币供应量。(4)公开市场业务不象法定准备率及再贴现率手段那样，具有很大的行为惯性。在中央银行根据市场行情认为有必要调节方向时，转变业务有很大的灵活性。(5)中央银行可以运用公开市场政策，进行经常性、连续性的操作。(6)金融市场情况一旦发生变化，中央银行能迅速改变其操作，灵活地调节市场货币供应量。
(六)国务院确定的其他货币政策工具
本款为一弹性条款。由于我国的经济体制正处于向社会主义市场经济体制转变的过程中，金融体制的改革也正处于深刻的变动之中，在这种环境下，经济、金融形势往往容易发生难以预料的变化。对于这种情况，中央银行应该采取灵活多样的货币政策工具，而不能仅限于法定的几种类型。所以，本条在此作了灵活规定，但为了设定了一个限制性条件，即除本条规定的五项货币政策工具以外的货币政策工具应由国务院确定。这样规定的主要目的在于保证人民银行根据经济、金融形势的实际变化，采取及时、灵活、有效、形式多样的货币政策工具，确保货币政策目标的实现。
从人民银行实际操作和外国中央银行的长期实践来看，国务院确定的其他货币政策工具可以有如下几种：贷款限额、信贷收支计划、现金收支计划、特别存款账户、窗口指导以及货币发行等。
(1)贷款限额。所谓贷款限额是指中央银行运用指令性计划对国家银行在一个年度内的贷款总额或贷款最高额度加以限定的一种管理手段。它分为中央银行对金融机构的贷款最高限额和中央银行贷款限额两种方式。对金融机构的贷款最高限额为控制贷款的总 “笼子”，中央银行贷款限额是人民银行“最后贷款者”的职能向商业银行和非银行金融机构以多种形式融通资金的总称，它是全国信贷总规模的决定因素。
我国从1985年开始对贷款进行限额管理。贷款限额管理仍是我国中央银行控制信用总规模、调节货币供应量的重要工具。一方面，利用它能限制基础货币的派生能力;另一方面，有助于从宏观上控制信贷总量，合理调整贷款结构，集中资金来保证国家重点建设和支持经济稳定、协调发展;另外，贷款限额管理具有可控性强，操作简单、直接、收效快等优点。
(2)信贷收支计划。计划管理是国民经济宏观管理中的一项重要内容。作为国民经济宏观调控部门的中央银行也必须对全社会的信贷规模和货币供应量实行计划管理。因此，信贷收支计划是中国人民银行在金融领域内，利用计划机制，对全社会的信贷资金来源和信贷资金运用的数量及其构成进行综合平衡控制的重要手段之一。
中国人民银行编制的信贷计划，并不是各商业银行的信贷计划的简单总和，而是以商业银行所编制的信贷计划为基础，根据国家的国民经济和社会发展计划、货币政策的决策和金融宏观控制的客观要求，在总量、部门、地区和项目等方面进行综合平衡之后，编制的全国信贷收支总规模及其基本构成的计划。信贷计划是国民经济和社会发展计划的一个重要组成部分，是综合性的计划。
(3)现金收支计划。现金收支计划是中国人民银行控制现金货币供应量及其流向，从而调节信贷规模和货币供应量的重要手段之一。现金收支计划与信贷收支计划有着密切的联系，同时也有很重要的区别。二者的联系主要是：现金是通过信贷的渠道进入流通的，信贷收支的规模和投向直接影响着现金收支的规模和投向。从实践来看，这种联系主要表现在以下几个方面：
第一，现金收支是信贷收支的一部分。信贷收支中，既有现金收支，也有转账收支。信贷收支包括现金收支，现金收支是信贷收支的一个组成部分。
第二，现金收支影响信贷收支，信贷收支制约着现金收支。现金收支对信贷收支的影响主要表现在两方面：一是现金收支的规模制约着信贷收支的规模，现金作为基金货币，它的规模大小，在一定程度上决定了信贷规模的大小;二是现金收支的规模制约着信贷收支的构成，现金收支和转账收支构成了整个信贷收支，如其他条件不变，现金收支规模大，转账收支规模则小，反之亦然。信贷收支对现金收支的影响表现在：一是财政性存款变动必然会引起现金收支的变动;二是农贷的发放和收回、农副产品预购定金的发放和收回，以及存款的存入和提取，都影响着现金收支规模的扩大或缩小;三是储蓄存款的增减制约着现金收支的规模;等等。
第三，信贷收支计划的差额与现金收支计划的差额始终都是一致的。因为，转账收支只是银行系统内部各账户之间的货币资金转移，此多彼少，收支总是平衡的。然而现金通过银行在社会流通，支出的时间和数额不一致，通过一定渠道流回的时间和数额也不一致，故现金收支总是不平衡的。由于转账收支部分始终平衡，而现金收支部分又往往不平衡，所以，信贷收以差额与现金收支差额总是一致的。
尽管现金计划与信贷计划之间的联系十分密切，但毕竟是中央银行货币政策的两个不同的工具，是有区别的。其区别在于：
一是两个计划的作用不同。信贷计划主要是用来控制全国的信贷总规模及其构成，而现金计划主要是用来控制现金货币收以运动状况。
二是两个计划反映的内容不同。信贷计划是通过存款和贷款的增减变化、货币的投放和回笼来反映信贷资金来自于国民经济的哪些部分，运用到哪些部门，反映出信贷总规模及其货币供应总量的变化情况;而现金计划是通过现金的投入和回笼的各个渠道来反映现金货币从哪些渠道回笼，从哪些渠道投入，反映出现金货币运动的状态。
三是信贷计划和现金计划的编制方法不同。信贷计划的各个项目是按余额或增减额编制;而现金计划的各项目是按收付发生额编制的。因此，信贷计划的各指标是时点数，现金计划的各指标是时期数。
(4)特别存款。特别存款是中央银行为了保持金融部门的平衡协调发展，避免个别部门或某类贷款的过速增长，要求某个或某几个金融部门向中央银行交纳一定比例的特别存款。特别存款属于选择性信用控制工具，不是一项普遍性措施，也不是一项长期的、连续的措施。
(5)“窗口指导”。中央银行与国有商业银行行长联席会议制度，是我国中央银行进行“窗口指导”的特殊形式。自1987年起，中央银行与专业银行建立了比较稳定的行长碰头会制度。在碰头会上，专业银行向中央银行报告即期的信贷业务进展情况，中央银行则向专业银行说明对经济、金融形势的看法，通报货币政策意向，提出改进专业银行信贷业务管理的建议。
(6)货币发行。中央银行适时适量地控制货币发行，有计划地控制注入流通的基础货币，从而有利于信贷计划和现金计划的实现。
综上所述，上面分析的六个方面的货币政策工具是本条规定的中国人民银行为实现货币政策目标，在执行货币政策中可以运用的。同时还规定，中国人民银行在运用这些货币政策工具时，可以规定具体的条件和程序。
(一)货币供应
1.
货币供应量的内涵和外延
根据传统的定义，货币供应量包括现金和商业银行活期存款，在现代的意义上，货币供应量是一个国家某一时点上中央银行和金融机构所持有的货币和执行货币职能的金融资产的总和。从统计上看，货币供应量包括中央银行的现金发行和金融机构的负债项目。现金具有绝对的流动性，金融机构的负债项目的流动性较低。
货币层次的划分:世界各国对货币供应量的统计口径有狭义和广义之分，以便中央银行控制有所侧重，具体为:
M0=现金(通货)
M1=M0+商业银行的活期存款
M2=M1+商业银行的定期存款(包括定期储蓄存款)
M3=M2+其他金融机构的存款
M4=M3+大额可转让定期存单(CDs)
M5=M4+政府短期债券和储蓄券
M6=M5+短期商业票据
其中，对M1到M3的监测和调节被大多数国家的中央银行所采用，比如美国联邦储备体系最看重M2，英格兰银行则注意M3，而日本银行强调的是M2+CDs。
2.决定货币供应量的主要因素
中央银行和商业银行是决定货币供给的主体:传统和现代货币理论有的认为货币供给是外生变量，有的认为是内生变量。但是大多数经济学家承认，货币供应量并不仅仅取决于中央银行的意愿和决策，也取决于作为货币需求者的大量金融机构和社会公众的行为决策，货币供应量主要是由中央银行和商业银行共同创造出来。因为，第一，现代的现金由中央银行发行的(个别国家由财政部发行)。第二，商业银行本身具有存款货币的创造能力;第三，商业银行的存款货币创造能力受中央银行决定的法定存款准备金的限制;第四，中央银行直接决定商业银行的基础货币。
(二)基础货币
1.
基础货币的定义
指流通中的现金加商业银行的存款准备金之和。表现在中央银行的资产负债表上是货币性负债总额。根据复式记账原理，中央银行资产负债表对应的是，基础货币=流通中的现金+商业银行的法定存款准备金+超额存款准备金=中央银行对外资产净额+政府债权资产净额+对商业银行的债权+其他金融资产净额。
中央银行资产总额增减带动基础货币量增减:在中央银行的资产中，项目之间此增彼减，基础货币量的变化则取决于各项资产增减变动相互抵消后的净值。基础货币是社会各金融机构创造信用的基础，因为中央银行的基础货币变动制约着银行信用规模和货币供应量的增减变动;中央银行可以借创造基础货币的多少，实现货币政策目标。
2.影响基础货币量变动的主要因素
基础货币是中央银行资产负债表中的货币性负债，并对应中央银行的货币性资产。中央银行对外资产和负债。中央银行对政府的资产和负债。中央银行对商业银行和其他金融机构的资产和负债。其他因素。其他资产与基础货币量反方向变动。
中央银行对这些因素的控制能力:对外资产负债取决于经济中各部门对外的经济活动，如商品的进出口、直接投资和间接投资等。财政的收支活动与国家预算及财政政策的执行紧密相关，对于这两个因素，中央银行只能借其他的政策措施间接控制。中央银行能够直接决定存款准备金率以及增减对商业银行和其他金融机构的资产。
(三)货币乘数
1.货币乘数的定义
指中央银行投放或收回一单位基础货币，通过商业银行的存款创造机制，货币供应量增加或减少的倍数，即
m
=ΔMs/ΔB
其中，
m表示货币乘数，ΔMs表示货币供应量的变化值，ΔB
表示基础货币的变化值。
货币乘数要受各种因素的影响，即使在短期内也是经常发生变化的。中央银行可以通过调节和控制影响这些被观察和预测到的因素。
2.
决定货币乘数的因素
包括
通货比率或现金比率c、定期存款比率t、法定存款准备金比率rt以及超额准备金比率re，其中，现金比率c的变化对货币乘数有两方面的影响。定期存款比率t、法定存款准备金比率rt以及超额准备金比率re上升，则导致货币乘数变小，反之则反是。
影响货币乘数变动的因素的因素:现金比率c要受收入水平的高低，用现金购买或用支票购买的商品和劳务的多少，公众对通货膨胀的预期，地下经济规模的大小，社会的支付习惯，银行业即信用工具的发达程度、社会及政治的稳定性、利率水平等。定期存款与活期存款的比率受公众的资产偏好，银行的存款利率高低，以及公众通货膨胀预期。超额准备要受持有超额准备金的机会成本，即生息资产收益率的高低，借入准备金的成本，主要是中央银行再贴现率的高低，商业银行的流动性;法定准备金率为中央银行决定。所以货币乘数由中央银行、商业银行和其他金融机构、财政、企业以及个人共同作用的结果。货币乘数与货币供应量的关系:货币供应量为基础货币与货币乘数之积，货币乘数与货币供应量同方向正比例的变动关系。只有中央银行、商业银行和其他金融机构、财政、企业、个人等的经济行为较为稳定时，货币乘数值的变动幅度和变动趋势才能保持相对稳定。
二、货币政策标的
(一)货币政策标的含义
所谓货币政策的标的，即货币政策的中介指标，是指中央银行在货币政策实施中为考察货币政策的作用，在货币政策操作目标和最终目标之间设立的一些过渡性指标。这些过渡性指标的预期实现值，一般被称为货币政策的中介目标。
(二)货币政策标的选择及其原则
货币政策标的的选择是制定货币政策的关键性步骤。适宜的货币政策标的，一般要符合可控性、可测性、相关性、抗干扰性和适应性五个原则。
(三)可选择的货币政策标的
1.基础货币
基础货币稳定币值之间的较高相关性:基础货币数量变动会直接改变借款主体的金融资产总量及其结构，致使货币供给总量发生波动，从而影响市场利率、企业部门和家庭部门的预期及社会总供给与总需求之间的对比关系，拉动物价水平上升或抑制物价水平下降，从而把物价水平稳定在货币政策目标的均衡值域以内。
影响基础货币的因素:作为中央银行的负债，基础货币的发行要受资产负债表上各科目变动的影响，如资产方的中央银行对财政和商业银行贷款，以及黄金外汇占款;负债方的中央财政金库存、邮政储蓄存款等项目。中央银行可以通过再贷款和再贴现影响对对商业银行的贷款。中央银行未必能完全控制财政借款，因为财政的先支后收、支大于收透支方式，迫使中央银行被动地增加货币发行，但可以预测财政借款的变动趋势。所以，人们一般认为，基础货币是较好的货币政策标的。
2.利率
选择利率作为标的的考虑:经济货币化程度较高国家主要盯住以国库券利率为代表的短期利率。国库券是纽约、伦敦等金融市场上最重要的交易对象。政府对它的买卖可以传导影响整个市场利率。短期利率的另一个代表是再贴现率，它是一种官定利率，反映了中央银行宏观调控的政策意图。由于中央银行在任何时候都可以观察到货币市场上的利率水平及其结构，而且再贴现率、国库券利率以及美国的联邦基金利率等本身都为中央银行自主决定，因此利率具有很好的可测性、可控性。同时，利率为经济运行所决定，也反过来影响经济的运行，所以与经济运行的相关性也很好。
利率作为货币政策标的不足之处:影响利率的因素很多，除货币政策调节外，资本收益率、企业和居民行为预期，甚至某些重大政治事件都可能成为市场利率变动的主要因素，所以,人们很难准确判断和区分利率的变动是金融政策的效果，还是其他偶然外生效果;在通货膨胀的情况下，中央银行能够观察和控制的是名义利率，而不是实际利率，而实际利率与名义利率之间又有很大的背离，这就降低了利率作为观测指标的有效性，这就需要其他指标来弥补利率的不足。
3.货币供应量
选择货币供应量作为货币政策标的的考虑:首先，现代信用社会，社会经济活动可以抽象为实物运动和货币运动两个过程，货币运动与实物运动的不相适应就会造成通货膨胀或通货紧缩。其次，货币供应量的各层次分别反映在中央银行及商业银行的资产负债表中，可以进行测算和分析。第三，货币供应量作为货币政策标的比较便于操作，所以它具有相关性、可测性和可控性。
4.
存款准备金
选择存款准备金作为货币政策标的的考虑:存款准备金是中央银行的负债，中央银行能够容易地从自身的账目中计算汇总商业银行法定存款准备金总量，也能够从商业银行的定期报告或特别报告中计算出商业银行的超额准备金数据。中央银行有权制定和更改法定存款准备金率。所以该指标可控性和可测性很强。
存款准备金为标的的局限:商业银行保有多少超额准备金取决于商业银行自身的经营情况和行为决策，中央银行对其只有间接的影响力和控制力。同时，货币乘数很不稳定，难以准确估测。其可控性和相关性不足。
5.
股权收益率
选择股权收益率作为货币政策标的的考虑:
J·托宾等经济学家认为，应当以股权收益率替代利率。所谓股权收益率是指投资于企业股票所获得的收益率。他们认为，货币供给增加提高固定资产投资的需求水平，这是货币政策影响经济的主要途径。现有投资品的价值与股权资本在证券市场中的价格以及股权收益率的变动密切相关，以股权真实收益率的变动作为一个指标的明显优点，在于它的变动可以随时捕捉和观察。方法就是将股权资本的市场价格指数与新投资品的价格指数相比较，如果货币政策能使前者的增长幅度大于后者，则说明中央银行采取了鼓励固定资产投资的扩张性货币政策。不过，由于股权收益率作为货币政策标的本身还存在许多未澄清的问题，而且也只适用于以直接融资为主体且资本市场高度发达的国家，因此迄今为止并没有得到人们的广泛接受。
三、货币政策的传导机制
(一)货币政策的传导机制的基本问题
指运用货币政策工具到实现货币政策目标的作用过程，即如何通过货币政策各种措施的实施，经济体制内的各种经济变量影响整个社会经济生活。货币政策传导机制能否有效地贯彻中央银行的意图、实现货币政策的最终目标，不但取决于货币传导机制自身的构成和规范程度，也取决于传导机制所处的外部环境。
货币政策传导过程。货币政策作用或传导过程包括经济变量传导和机构传导。经济变量传导的主线是:货币政策工具____货币政策标的____最终目标;机构传导的体状况是:中央银行____金融机构(金融市场)____投资者(消费者)____国民收入。这两条链条必须将二者结合起来，即中央银行通过各种货币政策工具，直接或间接调节各金融机构的超额储备和金融市场的融资条件(数量、利率、政策等)，进而控制全社会货币供应量，使企业和个人调整自己的经济行为，整个国民收入也随之变动。
四、货币政策的调控效应
货币政策对经济运行的调控效应，主要是通过中央银行确定适宜的货币政策目标，选择相应的货币政策工具和货币政策标的，最后作用于与货币政策目标相应的实际经济变量等一系列复杂过程而实现的。
(一)货币政策的有效性
货币政策的有效性，是指货币政策在其作用空间对实现宏观经济目标的促进程度。其一，货币供应总量和结构及其变动与宏观经济总量调控和结构优化之间的相关程度，货币政策对国民经济的实质增长和经济结构的优化所起的作用是大是小;其二，中央银行在多大程度上控制住货币供应量。
满足上述两个条件，即货币供应量与实际经济变量紧密相关和货币政策传导机制规范、顺畅，货币政策应该是有效的。但从实践来看，货币政策仍具有局限性。
一般认为，导致货币政策局限性主要有以下两个因素:
1.货币政策时滞
货币政策时滞是指货币政策从研究、制定到实施后发挥实际效果全过程所经历的时间。主要包括认识时滞、决策实时滞和效应时滞。时滞是客观存在的，其中认识时滞和决策时滞可以通过各种措施缩短，但不可能完全消失;效应时滞则涉及更复杂的因素，一般是难以控制的。时滞的存在可能使政策意图与实际效果脱节，从而不可避免地导致货币政策的局限性。
2.货币流通速度的变动
货币流通速度变动是货币主义以外的经济学家所认为的限制货币政策效应的因素。他们认为，货币流通速度对货币政策效应的重要性表现在，货币流通速度中的一个相当小的变动，如果未曾被政策制定者所预料并加以考虑，或估算这个变动的幅度时出现小的差错，就有可能使货币政策效果受到严重影响，甚至有可能使本来正确的政策走向反面。从而给货币政策的实施效果带来限制。