分三点来解答吧。
一、为什么“固定汇率”的泰铢贬值了?
答案很简单,因为泰国政府最后放弃了固定汇率制度,宣布泰铢汇率自由浮动。所以泰铢汇率大幅贬值。又问,为何泰国货币当局要放弃固定汇率制度呢?简单来说:从一般情况考虑,价格是无法控制的,会随行就市地不停波动。反过来,如果要控制价格,必然必须有某种特殊限制。例如朝鲜,普通人不能兑换美元,一般企业兑换需求也不多,所以能够实行固定汇率制度。但是当时的泰国在金融发展上“大跃进”,开放了资本项目的限制,这就给国际炒家做空泰铢提供了机会。一国宣布固定汇率,就必须执行,无论老百姓还是投机者,拿了泰铢去银行兑换美元,银行都必须按牌价兑换。如果不执行牌价,那就无所谓固定汇率制度了。但是如果银行拿不出美元呢?可以问中央银行兑换,问题是中央银行也拿不出美元呢?要么实行资本管制,禁止兑换,要么只能放弃固定汇率,放本币随行就市的贬值。而泰国就属于后一种情况。当时国际炒家大量抛空泰铢,而泰国经济放缓也让许多国际资本开始撤离泰国,造成市场上泰铢泛滥,美元匮乏,泰国政府在向市场投放了100多亿美元之后无以为继,于是只能放弃固定汇率。
二、为什么对冲基金抛售泰铢有人接盘?
还是金融大跃进的问题,外汇期货市场有做市商。所以,无论做空做多,都有做市商作为对手盘。当然,做市商也有可能被打爆,不过这个造成的动荡就更大了。
三、为什么卖出美元,买入泰铢?
从资料上没有看到这一段,但在大幅做空泰铢前,的确有很多国际资本买入泰铢。原因在于当时泰国危机初现,国内利率上升,而美元利率较低,因此卖出美元买入泰铢可以做无风险套利。另外,提前买入泰铢也是为了日后沽空泰铢做准备。因为光在期货市场做空并不一定能保证泰铢贬值,手上有了泰铢现货以后,在关键时刻可以通过兑换美元来冲击泰国政府的外汇储备,为做空泰铢争取有利形势。而且现货买入是1:1的,而外汇期货是1:10的(杠杆放大),所以虽然方向相反,但空头头寸多了9倍,整体上是做空的。
追问就是说即使固定汇率制,央行也不能决定汇率市场的汇率是吗?固定汇率只是固定了央行与商业银行兑换的汇率?
做市商的方法是在现货市场接手,在期货市场做空是吗?
追答这个说法既对也不对。首先,央行可以通过向市场投放外汇或者收回外汇来调控市场价格,使其稳定在固定汇率附近。绝大多数负责任的固定汇率国家或地区都是这么做的,比如香港。当然,固定汇率只固定了央行与商业银行的兑换汇率是没错,所以原则上央行可以不管实际汇率,只一心处理它与商业银行的业务。典型的案例是朝鲜,黑市利率是官方的几倍,但你去官方兑换绝对不会遇到任何问题。所以应该这么说,固定利率虽然固定的是银行体系的兑换汇率,但负责任的货币当局会通过市场化手段维护这一汇率的稳定。