五天四夜！
348条投标记录！
800多延时记录！
溢价596倍，总价略超过20亿！
…
JD.COM多项司法拍卖纪录同时诞生，这场世纪拍卖于21日凌晨举行。经过5天4夜的激烈竞价，3448次出价，800多次拖延，斯诺伟力矿控股权终于落下帷幕，创下JD.COM拍卖纪录，堪称“世纪拍卖”！最终成交价略超过20亿，是起拍价的596倍，甚至起拍价只是最终成交价的零头。
这场世纪经典拍卖最终被“140982844”这个号码拿下。这场涉及破产资产的拍卖，无论从力度、围观人数还是最终成交价，都堪称司法拍卖史上的一场“地雷”拍卖。
1.拍卖标的：到期的探矿权。
本次拍卖标的为成都兴能新材料有限公司(以下简称兴能新材)持有的雅江县伟矿业发展有限公司(以下简称雅江伟矿业)54.2857%股权。根据四川省成都市中级人民法院(2019)川01颇申第207号破产裁定书披露，该部分股权于2018年12月31日的市值评估为127，558.92万元。
天眼查资料显示，雅江威矿业成立于2008年，兴能新材持有该公司57.1%的股权。江威矿业公司拥有德车弄坝锂矿的探矿权。车弄坝锂矿位于四川省甘孜州雅江县东北部，属甲基锂辉石矿区，矿山储量1814万吨，平均品位1.34%，为超大型锂矿。
值得一提的是，根据《公开招募意向投资者公告》，威公司探矿权于2021年6月30日到期。之前已经保留了三次，正在继续保留第四次探矿权。上述公告还显示，据四川省自然资源厅相关管理人员介绍，因探矿权证在取得和补充矿产阶段涉嫌违法或违规原因，相关管理部门正在组织调查。因此，保留探矿权进展缓慢，存在丧失采矿权的风险。而且根据公告，管理人不承诺为意向投资者办理探矿权转让手续。
因此，本次拍卖的标的是一项已到期的探矿权。首先，探矿权能否正常续期存在不确定性。其次，该权利向采矿权过渡存在储量的不确定性，存在采矿权流失的风险。此外，即使按计划探明了真实储量，在探矿权转采矿权的过程中，通常也是按照开采计划分期支付资源价款。最后，更重要的是，拍卖公告还显示探矿权证在取得和补充矿种时涉嫌违法或违规原因。
212亿评估资产，起拍价335万的原因。
根据最高法院发布的《关于人民法院网络司法拍卖若干问题的规定》2016(18号)第十条规定：“网络司法拍卖应当确定底价，底价为起拍价。起拍价由人民法院参照评估价格确定；未经评估的，应当参照市场价格确定，并征求当事人的意见。起始价不得低于评估价或市场价的70%。”
能新材料持有雅江威矿业有限公司57.1%的股权，该股权对应的探矿权2018年估值为12亿。这笔股权对应的负债高达16亿，其实际价值为负-4亿。可能是考虑到“碳酸锂”目前的市场价值远高于18年的价值，所以定了一个较低的起拍价335万。
3.高保费背后的风险
风险：探矿权失效，责任全部承担。
在不良资产的实际操作中，对于探矿权或采矿权等高价值标的的转让，可以通过债权的方式，也可以通过司法拍卖产权的方式，但很少采用股权转让的方式。从公告来看，采矿权是否抵押还不得而知。如果将股权对应的探矿权抵押，股权所有人的赔偿会劣于抵押权人。对于这样一个高价值主体，直接拍卖探矿权就可以规避这种风险，股权价值所附带的债务就可以消除。否则就会出现企业资产无法先行偿付，企业负债全额偿付的尴尬局面。
风险：交易后无法交付货物的风险。
本次拍卖标的成交价略超过20亿元，起拍价335万元，定金33.5万元。根据公告，竞买人成交后未能进行交割的，只需没收保证金，不涉及其他责任。
相对于20亿元的成交价，保证金比例只占万分之二不到。如果投标人违约，损失在比例上可以忽略不计。而且在本次拍卖中，竞买人成交后的违约责任并未要求“未成交的，应当对第二次拍卖未达到第一次成交价的部分承担补足责任”，因此很可能导致债务人等相关利害关系人利用这一漏洞恶意抬高竞买结果的价格。
笔者认为，拍卖标的溢价596倍的秘密在于定价不准，保证金比例低，交易后违约成本低。司法网络中因保证金低导致最终成交价明显偏离拍卖标的价值的情况并不少见。
在投资不良资产的过程中，一夜暴富的神话和坠入深渊的陷阱可谓孪生兄弟。这种情况下可能会有收益超百倍的惊喜，也可能会有血本无归的痛苦现实。
1.2000万元拍卖难题：房子和钱都是空的。
2019年12月29日，经过阿里拍卖网站两个半小时的激烈竞价，黄晓东以2139.48万元，溢价一倍的价格拿下惠州市博罗县一处厂房。虽然是起拍价的一倍多，但还是低于市场价，这让黄晓东很高兴。然而，她没想到，这两年来，这间拍卖行成了她最大的噩梦。
作为一个非专业人士，黄晓东在参与司法拍卖之前，既没有自己进行深入的调整，也没有咨询专业人士的意见，这导致了司法批评。
拍卖中诸如法拍土地上有不属于拍卖的房产以及拍卖的房产存在“跨红线”等常见的陷阱而浑然不知，在拍卖成交款全额付清后两年内，因上述问题与债务人展开了一场拉锯战从而导致迟迟未能接收厂房，面临“房钱两空”的尴尬境地。2、杭州东融集团有限公司
杭州东融集团有限公司（后简称“东融资产”）则是又一个典型的案例：专业机构投资不良反面把自己变成不良资产的活生生的例子。东融资产成立于2013年，有别于传统不良资产投资者从国资AMC进行部分融资的操作模式，其通过创新的方式通过多个线上、线下平台吸引社会资金投资，将募集来的资金通过自身渠道来收购不良资产，意图通过自身的管理和处置不良资产回现从而兑付投资者达到退出的目标。从资产运营角度来说，东融资产一直还比较透明，项目真实度方面比较可靠，团队也具有一定的不良资产能力，但是融资资金期限与不良资产退出的期限的不匹配，加上投资策略采取高杠杆的模式，最终导致自身资金链断裂而成为市场上的不良资产。
3、中国信达上演一夜暴富神话
同样是锂矿，信达也曾因此爆赚（浮盈）。
2021年8月10日，中国昔日钾肥大王盐湖股份在深交所恢复上市，开盘价39.22元，开盘迅速涨至43.15元，触发临停，涨幅达388.12%，收盘35.90元，涨幅超300%。而当年被迫选择债转股“当了冤大头”的国开行、AIC及多家国有商业银行，以共计36%的持股比例，在此次盐湖股份的强势回归中，海赚450亿元人民币。
六家银行对盐湖股份的持股，是数年前盐湖股份破产重整过程中债转股而来的。
而此前，在2017年盐湖股份爆发债务危机时，所有债权人都视之为烫手山芋，而国有大行则“更是债权人中的冤大头”。
经过重整和剥离亏损资产的盐湖股份依靠钾肥与锂盐业务，2020年业绩扭亏为盈，实现净利润20.40亿元，净资产期末也转正为52.66亿元。预计实现净利润20-22亿元，同比增长44.69%-59.15%。
不良资产，尽调为王。投资前的尽调，可以帮助投资者发现风险、考虑报价，可以说，尽调是购买资产包过程中最关键的一步。凡是投资不良资产最终踩雷的，很多都是在尽调阶段未能做到专业、全面，未能全面评估标的资产的风险，从而给出不适合的估值和处置策略，最终导致损失。
投资前的尽调是一个“核实披露信息”、“发现风险”和“评估价值”的过程，尽调律师根据调查得到的信息，判断不良资产的价值、债务人的偿债能力和其中的法律风险，并初步确定实现债权的途径，总结债权实现的可能性，为后期购买提供价值参考、为后期处置提供参考依据。
尽调按照手段不同，可以分为书面尽调和现场尽调。尽管网络上关于书面尽调和现场尽调的模板很多，但尽调尤其是现场尽调是一项经验活。根据前期书面尽调的结果，尽调人员会判定现场尽调的重点和方法，然后再根据现场的情况及时转变思路和策略，穷尽一切合法手段，寻找隐藏的财产和未知的风险。而对于同一个现象背后的奥妙玄机，不同水平的尽调人员给出的意见往往是不一致的，而其中的差别最终会影响到整个项目的估值及风控。
不良资产行业生态链的核心就是估值，正是因为各交易方在对同一标的尽调过程中结合自身的经验及判断形成估值差异从而达成交易，而随着不良资产行业在近二十年的磨炼过程中，不管是买方还是卖方，估值体系及交易对象日趋成熟，如何在日趋激烈、成熟的不良资产行业里掘金，准确对不良资产进行估值是核心，笔者认为，应具备以下能力：
首先，是对不良资产包对象”画像“的能力，即尽可能多地收集不良资产包的信息：债权总额、大额债权集中度、行业结构、区域结构、诉讼情况及进度、抵质押比例及潜在交易对手的情况等数据，数据的完整收集能力是估值的基础。
其次，实施估值过程还需要经过实地的尽调：抵押物现场、债务人、保证人、不动产中心、法院、同类型资产的使用者访谈等，这是对第一轮收集数据的验证与修正。
最后，根据不同资产的性质，参照租金收益法、重置成本法、现金流折现法、交易案例比较法、假设清算法、专家打分法和其他适用的分析方法进行评估。而这一步是重中之重，单纯的、机械地参照某一种评估方法进行估值会造成巨大的价值误判从而造成损失，对不同资产评估过程中还要结合资产的流动性受压环境、市场供求错配情况、收集数据信息的有限性、掌握的债务人及保证人社会关系的不完整、资产的区域特点、投资的机会成本（时间成本、资金成本、管理成本、潜在其他高收益项目投资成本）等进行估值的再调整，而这则需要专业的知识储备及行业经验沉淀，否则一招不慎，面临金矿没有挖着，扔出去的肉包也一去不回的尴尬局面。
不良资产就像海里淘沙，无论是沙里淘金也好，还是竹篮打水一场空也罢，不良资产的价值在于交易对手各自所掌握的信息不对称所形成的估值差异，这信息不对称的差异里面包括个人经验的认识错误和市场的错误，这就给了具备火眼金睛能力的投资者一个捡陋抄底的机会，从而形成获取超额收益的空间之所在。依靠”估值”这一火眼金睛一旦中标自己所中意的资产包后，再使出十八般武艺对不同类资产进行分别处置、各个击破，就如同一场火锅盛宴，精准识别出火锅中最肥的那片肉-多数债权和控制权；蘸以饱满的酱汁-增添管理专家使项目起死回生，市场估值提升；再将债权转为股权，入口、咀嚼、下咽，肚饱腰圆，盆满钵满…这将是多么美妙的一场火锅之旅。
相关问答：东融是指什么意思？
东融”,就是全方位融入省会城市群经济圈和山东西部新的经济隆起带；“西借”,就是借助中原经济区这个国家级战略大舞台,拓展市场、延伸腹地。
相关问答：恒大财富兑付危机愈演愈烈，总经理杜亮承认提前兑付，情况如何？
可叹尚有大量投资者不知晓情况
事件是如何发酵的，又是何时引起关注的？
1、九月初恒大财富就已无法兑付，但官方并无任何公告。
（官方客服回复）
（官方公告仍为2月份公告）
（恒大财富经营范围）
（恒大金融业务板块）
恒大财富无相关产品介绍，产品售卖皆由投资顾问对接
2、兑付无人管，无回应使得大量投资者恐慌
兑付无门，事项已涉及全国多省地市，同时，期房对付，供应商汇款等问题的爆发将时间推向高点，各地自发组织要求回款。
有投资者表示，自己在8月底经恒大员工介绍购买了产品，员工本人亦有购买，然而9月初，恒大财富就出现无法兑付的情况，投资者面临巨大风险。
恒大财富及恒大物业、大健康等大量员工皆有购买仍无处可寻恒大方解决问题。
3、恒大受此负面影响，股价大跌，许家印对此作出回应
恒大集团董事局主席许家印于9月10日，在恒大财富专题会上进行了回应。
“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有！”（如若成为空话，恐怕会像“小目标”一样被钉在耻辱柱上）“要确保所有到期的财富产品尽早全部兑付，一分钱都不能少”。
许家印在会上还强调，兑付过程中，一定做到公平公正，不允许任何人搞特殊化，之前没有、今后也绝不允许任何人私下提前兑付。
4、恒大式“让领导先走”使投资者群情激愤
9月13日，恒大公布兑付方案：
一、分期返还本息，仅限到期投资者，先返还10%，后每隔三月返还10%（据计算需27个月完成）二、实物资产兑付，包含住宅、公寓及写字楼、商铺及车位。三、冲抵购房尾款，可冲抵本人或他人尾款。其中方案二、三的操作细则还要等待另行通知。
然因无官方公告，大量投资者甚至不确定是否已实行（细则至截稿前仍未披露具体信息）
投资者并不认可此兑付方案，要求执行“杜亮方案”。
（网传图片）
各地投资者积极开展维权活动，然而恒大所谓的“地区负责人”，迟迟不露面，对维权者委派代表谈判采取“不理睬、不露面、不发声”的“三不政策”，令维权者不满，质疑其是否真心实意要解决问题。
受此负面影响，恒大股价一度跌停。
9月13日，中国恒大（03333.HK）大跌6.91%，每股报3.37港元；9月14日上午，中国恒大继续大跌9.79%，盘中已经跌破3港元，最低至每股2.98港元。
恒大财富总经理杜亮（法人）最终向投资者承认，自己已于5月31日赎回恒大财富理财产品，提前兑付是因为家里有急事。
5、恒大危了？此秋何度
“信誉破产”对恒大而言必成痛击，恒大财富兑付难，期房交房难，尾款交付难……多事之秋，事态走向更恶劣的开端。负面缠身的恒大势必影响到房屋销售、影响到现金流，使本就不乐观的情况继续恶化。恒大将如何解决当前的问题将直接影响其存亡。
“恒大破产”消息甚嚣尘上之时，迟迟未作出回应，终有回应时又一改往日姿态。
9月13日（也就是宣布恒大财富最新兑付方案当日）恒大官方作出回应，称此类言论完全失实，并表示公司确实面临前所未有的困难，但仍将履行责任，全力复工复产，保交楼。
“高增长、控规模、降负债”，言犹在耳！无论如何，恒大应积极承担相应责任，问题不应转嫁给任何个体、组织。
在此也呼吁期房兑付及恒大财富投资者们，理性维权、合法维权，保护自身的同时也避免被人利用，歪曲合法维权，扰乱公众视听。