2022年的春天被日本人称为“物价上涨的春天”,遭受多年通货紧缩的日本出现了罕见的物价上涨。
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持续的乌克兰危机不断推高日本进口原材料价格。与此同时,日元汇率在两个月内下跌了11%,4月20日一度跌至129日元兑1美元,创下2002年以来的最低水平。同日,日元对人民币汇率也跌破1元人民币兑20日元的关口,创下近7年新低。
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以前,日元贬值通常被视为经济增长的积极信号,现在却演变成了猝不及防的“日元恶性贬值”。在原材料价格高企和日元贬值的双重作用下,日本造纸和食品行业成本飙升。
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住在日本首都圈千叶县的全职太太井上,最近逛超市发现,从4月份开始,食用油、面粉、蛋黄酱甚至纸尿裤的价格都在上涨,很多食品是继去年秋天之后的第二轮涨价。进口肉类预计也会更贵。
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我告诉论文井上,“几十年来,收入和物价陷入了共同停滞的恶性循环。现在,收入没有变化。虽然食品价格没涨多少,几十日元左右,但还是让人在意。”
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日本政府的焦虑正在上升。财务大臣铃木俊一最近在参议院会议上表示,从目前的经济形势来看,日元的快速贬值将产生强烈的负面影响。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda月25日表示,日元的下行趋势相当剧烈,但他坚持宽松的货币政策。
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面对日元汇率的持续走低,日本政府和央行是放任自流还是束手无策?
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价格上涨的原因
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当地时间4月26日晚,日本首相岸田文雄召开记者会,敲定了6.2万亿日元(约合人民币3179亿元)应对物价上涨的紧急对策,包括向低收入育儿家庭发放5万日元,延长向炼油商发放补贴的期限等。
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自俄乌危机爆发以来,全球大宗商品大幅上涨,而日本的能源和食品高度依赖海外进口,原油价格上涨,进而导致电费和煤气费上涨。井上说,他们一家四口3月份的电费约为8400日元,比去年3月份至少上涨了30%。“电价居高不下,食品价格也在上涨。如果持续下去,会对家庭收支造成很大负担。”
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日本总务省4月22日公布,3月份全国消费者物价指数较去年同期上涨0.8%,创14个月来新高。其中,能源价格涨幅为1981年以来最高。今年,许多日本电力公司因为高电价而宣布破产,许多商场关闭了电器展示样品的电源以节约用电。
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更糟糕的是,日元大幅贬值放大了国际大宗商品价格上涨对日本经济的影响。
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去年10月,岸田文雄上任时,日本国民民主党代理代表大冢健平(Kenping Otsuka)曾向参议院提出质询:“日元实际有效汇率已降至上世纪70年代上半期的水平。(首相)是怎么想的?”当时岸田文雄避而不答,随后召开内阁会议讨论原油价格走高的对策,日元贬值压力开始显现。
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在日本经济界,125日元兑1美元一直被视为可容忍的贬值下限。这一界限来自日本央行行长黑田东彦,因此被称为“黑田东彦线”。今年以来,日元汇率持续走低,“避险资产”光环逐渐褪去,“黑田防线”也已溃败。
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在日本央行和政府看来,坚持日元“适度”贬值有助于加强日本对外出口,推高日本通胀。但是,汇率下降的速度太快了,他们不想看到,但又没办法。
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南开大学日本研究院副院长张玉来对该报表示,日元大幅贬值的部分原因是外部因素。上个月美国退出宽松政策,步入加息通道,形成日美利差,吸引国际资本流向美国。此外,在俄乌冲突的背景下,美国在明确不介入冲突后备受资本市场青睐,在对俄经济制裁过程中再次确认其金融主导地位,改变了国际资本市场“动荡时期买入日元”的趋势。
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“美国经济非常强劲。我希望恢复物价的稳定。”美联储主席鲍尔在3月16日的记者会上宣布改变疫情以来的政策,加息0.25%,启动量化紧缩政策。担心资本外流的经济体纷纷跟进,欧美大部分国家利率转正。此时,日本央行坚持宽松的货币政策,增加债券购买量,并将长期利率维持在零水平。
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据共同社报道,黑田东彦4月22日在哥伦比亚大学发表演讲时表示,日本物价上涨是暂时的,为实现经济复苏必须坚持强有力的货币宽松政策。对于外界广泛关注的日元贬值问题,他只字未提。
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日本央行和政府在此轮日元贬值中处于被动地位,根本原因在于日本经济本身。
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日元贬值的困境
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出生在昭和末年的井上,是在日本泡沫经济破灭和亚洲金融危机的背景下成长起来的。“很多人都有‘日元升值恐惧症’。一旦升值就意味着萧条,股市也会相应下跌。因此,他们习惯于认为贬值无关紧要,更有利,但现在情况不同了。”
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近20年来,日本一直在努力摆脱通货紧缩。2013年春,黑田东彦上任,执掌日本央行。他与当时的安倍政府一起,提出要在两年内实现2%的通胀目标,实施“超级量化宽松”政策。在黑田东彦看来,不涨价很难改变日本经济持续萧条的局面。
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黑田东彦通过采取大规模货币刺激措施推动日元大幅贬值,助力安倍经济学,希望增加企业利润,扩大企业就业和经营规模,进一步刺激消费,增加内需。然而,日本的消费者价格指数表明,“安倍经济学”的第一箭——超宽松货币政策仅在第一年取得了一些成效,但未能刺激内需。
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9年过去了,2%的通胀目标始终没有实现,但黑田东彦的“弱势日元”地位难以撼动。路透社援引消息人士的话称,黑田东彦在明年4月任期结束前不会改变货币政策,以维护自己的政治遗产,但他已变得越来越软弱,尤其是日元持续贬值,引来诸多质疑。
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此时安倍作为黑田的“站台”出场,也是在为“安倍经济学”辩护。据日本放送协会(NHK)报道,安倍4月25日表示,目前日元贬值对经济的影响并不令人担忧。“日本的工业出口能力很强。如果外国游客恢复入境,日元贬值对日本来说无疑是一个积极的环境。”
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不可否认,日本泡沫经济破灭后,曾有过两次有利的日元贬值,分别发生在2002年和2012年。但随着时代的变迁,日本经济结构的转型使得日元贬值为负。
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张玉来指出,随着日企走向海外,海外设备投资甚至超过国内设备投资规模,经济结构转向“投资债权国”模式。这种结构导致日本经济(国内)竞争力、反映技术创新的“全要素生产率”、日本出口的国内附加值迅速下降。
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目前日本政府和央行在日元贬值问题上释放的信号模棱两可。
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据《日本经济新闻》报道,日本财务大臣铃木俊一4月26日表示,汇率的快速波动是不可取的,将密切关注汇率走势。虽然黑田承认“日元快速贬值是负面的”,但他坚称“日元贬值对整体经济有利”。这样的表态促使市场判断日本政府不会采取行动应对日元贬值,导致日元进一步抛售的恶性循环。
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日本金融界的担忧声越来越大。就岸田政府而言,参议院选举在即,日元疲软成为不可忽视的政治热点。
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日本经济“受损”
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今年3月底,日本央行行长和首相时隔5个月举行了会谈。会谈结束后,黑田东彦在首相官邸被记者团团围住。据日本放送协会(NHK)的视频报道,当被问及日元贬值时,他回答说,“我们(日本央行)的实时金融调整对汇率没有直接影响。”另一名记者问,总理是否提出了贬值的要求。黑田表示,“没有特别要求。”
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日本媒体报道指出,黑田明确否认日本央行对日元贬值负有责任,反而把球踢给了岸田政府。
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诚然,日本央行通过加息退出宽松货币政策是抑制日元贬值的选项之一,但会给政府造成更大的财政负担,给经济“降温”。近两年,日本出于防疫需要,扩大财政支出,增加国债发行。根据财务省2月公布的数据,2021年末,日本国家债务达到1218万亿日元,国民人均债务约为971万日元。
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这个时候日本央行根本没有把加息考虑在内,还在想方设法压制长期利率的上升。据NHK报道,日本央行从4月21日至26日购买了超过2万亿日元的国债。截至26日,长期利率仍在央行可容忍的上限附近徘徊,并未出现明显回落。
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日本央行4月27日至28日召开金融政策决策会议,政策制定者在是拥抱还是抵制日元下跌的问题上出现分歧。人们普遍担心大规模金融宽松政策是否会改变。彭博27日援引经济学家的话称,维持现状的可能性为90%。
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“现在日元贬值很不好,对日本经济不好。”日本商工会议所所长三村明在4月21日的记者会上表示,希望政府分析日元贬值的影响,考虑应对措施。超过一半的中小企业认为贬值对他们的经营不利。如果企业不能将“输入性通胀”转移到售价上,那么吃亏的将是企业自己的利润。
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《日本经济新闻》报道称,物价上涨导致日本企业和市民的不满情绪增加。随着今夏参议院选举临近,岸田政府政治危机感强烈。4月26日,岸田文雄表示,为了稳定汇率,考虑经济政策是政府应该努力做的事情。
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为了应对日元贬值,日本政府抛售美元、买入日元的“外汇干预”是一种手段,但前提是与美国协调。回顾1995-1998年的日元贬值周期,后期日本央行大举干预买入日元,但未能挽回跌幅。最后只有靠美国才止住了日元贬值。
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现在美国正在通过货币紧缩来对抗高通胀,很难不遗余力地帮助日本。据日本私营电视台TBS报道,铃木俊一和美国财政部长耶伦4月22日就日美汇率进行了沟通。日本政府官员表示,美方正在积极探索。不过,根据报告的分析,美国政府可能很难同意购买日元进行干预,因为这将压低美元汇率,加速美国国内通胀的上升。
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在日元进一步贬值之前,日本政府能否赢得美国的理解也成为一大焦点。日本学术大学教授伊藤袁钟24日撰文称,日元的强势已经跌至不到1995年峰值水平的一半。不仅仅是汇率贬值,更重要的是通货紧缩使得日本的物价和工资低于其他国家。结果“日元的购买力下降了,我们工资的购买力也下降了,日本变穷了”。
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日元汇率会下跌吗?-:我认为短期内日元汇率不会下跌。日本新首相已经上任,新政府上台后会出台一些新政策。同时,对于新政府的国民会有很多期待,这在短期内会加大日元的波动。这些方面都会在短期内影响日元。....
请问日元汇率还会继续下跌吗?-:非农数据不佳,日元暂时不会跌。
日元会继续下跌吗?最近日元大幅下跌。去年以来,日元大幅贬值,主要是因为日本在去年上半年提高了消费税率,日本央行为了对冲消费税上调的影响,启动了QQE,导致日元在去年下半年大幅贬值。未来安倍可能会继续将消费税提高至10%,用于政府改革的延续。那样的话,日元贬值可能还会继续,但如果安倍停止上调消费税,那么这一轮由消费税带来的贬值将会告一段落,日元将重新进入震荡整理阶段。届时日元汇率波动不会很明显,总体方向会趋于小幅升值。另外需要注意的是,日元是避险货币,当全球避险情绪被触发时,也会推高日元的走势。
日元的汇率在不久的将来会下跌吗?不,在实体经济中,美国经济对日本经济的影响如此之大,也就是说,日元对美元的汇率基本相同。当然,也不排除特殊重大经济事件的影响。毕竟这些都是相对的。但是昨天美联储利率不变,看涨美元,就是美元汇率最近上涨,所以日元汇率最近不会下跌。
日元还会继续下跌吗?-:日元汇率的波动只和人民币间接相关,和美元汇率直接相关。现在是日元贬值时期,就像去年2011年3月中旬76日元对美元(100日元对8.6元人民币)贬值,直到2011年4月初85日元对美元(100日元对7.6元人民币)贬值。...
日元对人民币汇率会继续下跌吗?是的。现在人民币不断升值,日本政府又在实施货币宽松政策,日元贬值是必然的。所以还会继续跌。